趙文衡-多重危機隱然成形

多重危機隱然成形

趙文衡

APEC中小企業經濟危機監測,第四期,201011

為了因應全球金融危機後的衰退,各經濟體紛紛採取量化寬鬆與低利率政策,造成熱錢在國際間氾濫。近來APEC許多國家均面臨熱錢大量流入、貨幣大幅升值與資產價格上漲的情形,國際原物料也因熱錢氾濫而價格大幅攀升。由於已開發經濟體的復甦前景並不明朗,有些重要經濟體已決定啟動另一波量化寬鬆政策,預期國際間的熱錢只會增加不會減少。

事實上,熱錢增加將可能促成各種不同危機的發生。1997年亞洲金融風暴與2008年全球金融危機均是熱錢造成的。熱錢到處流竄,推升各種泡沫形成,只要某些經濟體處理稍有不當,就會爆發危機。目前因熱錢主要造成貨幣波動、資產價格泡沫化、原物料飆漲等,每一項均足以形成危機,甚至最糟的狀況還可能多重危機同時發生。

發生通貨危機的風險主要存在於東亞與某些拉丁美洲經濟體。目前這些國家的貨幣皆因熱錢的流入而大幅攀升。當然,通貨危機的發生多在於貨幣大幅升值後的突然重貶,目前各經濟體仍在升值階段,且各國均想盡辦法阻升,故離危機還有一段距離。比較令人擔心的是,若採用過度的阻升動作將迫使已經進駐的熱錢突然大量撤出,造成貨幣驟貶。

通貨危機通常伴隨資產泡沫化與銀行危機。主要可能發生的地區還是上述東亞與某些拉丁美洲經濟體。其發生的可能途徑為熱錢湧入後炒作當地資產,形成資產泡沫,最後泡沫破裂,資產價格大跌,造成銀行體系崩解,此時外資自市場抽離,貨幣價格亦隨之大幅下滑,本國銀行與企業面臨外債償還的困難。

原物料飆漲的影響則較為廣泛,全球都可能受其影響,全球性通貨膨脹可能因此發生。2008年上半年因石油價格上漲而爆發全球性通膨即是一個例子。如果各經濟體聯合圍堵熱錢進入,熱錢有可能會大量進入大宗物資市場,造成價格迅速攀升。

此外,貨幣競貶所引發的保護主義,對中小企業的營運也會產生很大的風險。貨幣競貶是一種「以鄰為壑」的行為,將導致各經濟體幣值更加不穩定與貿易紛爭,甚至保護主義的興起。

上述幾項危機除了原物料飆漲導致的通膨形成時間較短外,其他危機的形成則尚須一段時間。發生的型態可能以單一危機的形式或者多重危機的形式,當然也可能多重危機匯流成一個巨大危機。但不論如何中小企業因提早及時因應。

在上述幾項危機中,通貨危機與資產泡沫危機多需等到泡沫膨脹到一段時間而使泡沫破裂時,危機才會發生,其中的關鍵是價格反轉向下的轉折點。這個轉折點何時出現,中小企業很難掌握,中小企業可以做的是在價格發生不正常飆升時,即需有危機意識,開始從事避險工作。至於大宗物資市場,在價格飆升的過程已對中小企業產生影響,故中小企業應即刻開始在大宗物資市場作避險的動作。

中小企業除了依賴本中心的監測外,也可以注意以下五個重要的指標:匯率、房地產價格、消費者物價指數、國際原物料價格、銀行資產負債表。

同時,我們要呼籲APEC中小企業立即啟動危機預防機制。對於那些尚未擬定危機管理計畫的中小企業,應立即從事計畫的擬定與危機因應小組的編制。本中心曾出版「APEC中小企業金融危機管理原則與清單」可供中小企業參考。可至本中心網站http://www.apecscmc.org下載。