趙文衡-慎防停滯性通膨侵襲

慎防停滯性通膨侵襲

趙文衡

APEC中小企業經濟危機監測,第8期,20113

近一個來,各經濟體的通膨壓力與日俱增。糧食與原油價格的上漲正在減損各經濟體的經濟成長展望。糧食價格在過去一個月呈現先漲後跌的走勢,小麥價格在29日每浦式爾8.93美元的高價後開始回跌,黃豆具有同樣的走勢,玉米價格則一直維持強勢。不管走勢如何,糧食價格仍然維持在高檔。在國際原油價格方面,紐約輕原油在224日曾經觸及每桶103美元的高價,布蘭特原油同日曾來到119美元。這些飆高的大宗物資價格使得各經濟體需面臨輸入型通膨的威脅。

然而,在糧食與原油兩項物資中,雖然糧食價格上漲對於人民生計會產生很大的影響,但真正會帶動全面性物價上漲的還是原油價格。原油除了運用在交通運輸外,還有其他廣泛的運用,原油價格上漲,將帶動整體物價上漲。2008年的通膨即是由原油價格上漲所帶動的。在那波通貨膨脹中,原油價格甚至是牽動糧食價格上漲的主要原因。

即使新興市場經濟體的經濟發展會增加對原油的需求,但依據以往經驗,即使在這樣的供需條件下,原油仍不應有如此高的價格。現今強勢的原油價格主要肇因於兩個因素:一為北非地區的政治動盪,一為熱錢炒作。埃及與利比亞政治社會的不安,影響石油生產,現今埃及雖動亂已經平息,但利比亞的動亂仍在進行中,政治因素對原油價格的影響仍然持續。

要提醒大家的是,這波原油價格上漲不是始於埃及動亂,早在20108月國際原油價格就開始攀升,近來北非的動亂只是使攀升速度加快。真正自20108月以來影響原物料價格的一個持續性因素是熱錢氾濫,此次政治事件成為熱錢炒作的藉口。

圖一依照通膨的嚴重程度列出幾個重要經濟體的20111月的通膨率。在選出的15個經濟體中,其中有10個經濟體的通膨率超出3%。歐元區的通膨率雖低於3%,但已連續兩個月超出2%的通膨目標。與前一個月比較,只有印度、墨西哥、中華台北與日本的通膨率沒有上升,其他均比前一個月上升。其中印度的通膨率高達9.3%,雖然比前一月的9.47%為低,仍應視為通膨的高風險經濟體。需要特注意的是,位於圖一左方的高通膨經濟體,由於通膨率過高,將抵銷經濟成長的幅度,發生停滯性通膨的風險很高。

我們由圖一可以看到,儘管多數經濟體的均面臨通膨威脅升高,但每個經濟體的通膨嚴重程度不一,除了計算方式不同,也表示導致這波通膨除了大宗物資上漲這個系統性因素外,還有經濟體的個別因素。對每個經濟體而言,此次造成通膨的主要原因包括大宗物資價格上漲、熱錢的湧入、寬鬆的貨幣政策、強勁的經濟成長與需求成長。基本上,四項條件均同時發生在多數新興經濟體,但程度上則有很大的不同。

所以,各經濟體必須面對屬於自己的通膨條件,並以適合於本身的政策處理。許多新興經濟體採取升息措施,可以緩和寬鬆貨幣政策與強勁需求所帶來的物價上漲,也有經濟體運用升值來降低輸入型通膨的衝擊。至於熱錢,雖然有分析師認為,由於通膨的因素,最近熱錢已逐漸撤出新興經濟體,轉往已開發經濟體,但如果以匯率判斷,美元指數仍處於低檔,各新興經濟體的貨幣依然強勢,除了韓國與中華台北外,熱錢沒有明顯撤出的跡象。

對於中小企業而言,對於那些處於高通膨風險經濟體的中小企業需要慎防停滯性通膨的到訪,並做出相關的因應措施。對於那些與高通膨風險經濟體有商務往來的企業必須注意往來企業的財務狀況。一般而言,在原物料價格高漲的時代,中小企業需盡量與原料供應商取得長期合約,或者分散採購地區。在因應油價上漲方面,中小企業除了節約能源外,還可以設法開發低油價成本的替代品。

圖一:20111月各經濟體通膨率